浙商证券：给予生物增持评级

　　浙商证券股份有限公司孙建近期对生物进行研究并发布了研究报告《生物2022Q3点评报告：盈收增速稳健，海外延续高兑现》，本报告对生物给出增持评级，当前股价为78.62元

浙商证券：给予生物增持评级

　　浙商证券股份有限公司孙建近期对生物进行研究并发布了研究报告《生物2022Q3点评报告：盈收增速稳健，海外延续高兑现》，本报告对生物给出增持评级，当前股价为78.62元。

　　生物(688139)

　　业绩表现：疫情影响下，Q3收入、利润高增长延续

　　2022Q1-Q3：收入20.75亿，YOY36.52%；归母净利润4.61亿元，扣非归母净利润4.08亿元，剔除同期股权激励费用及联营企业Mesa处置收益影响后，归母净利润YOY28.63%，扣非归母净利润YOY32.86%。其中物联网收入YOY98.35%，收入占比持续快速提升。

　　2022Q3：收入8.07亿，YOY36.34%，归母净利润1.61亿，YOY28.59%，扣非归母净利润1.36亿元，YOY36%。

　　盈利能力分析：Q3毛利率受专项抗疫业务影响较大，扣除后高盈利能力维持

　　公司Q3归母净利率约20%，同比下降约1pcts，扣非归母净利率约17%，同比持平。Q3毛利率为41.44%，同比下降约9.3pcts，是盈利能力下滑的主要原因。我们预计其主要受核酸采样仓等低毛利率专项抗疫业务一次性大额确认收入影响。根据公司披露：“剔除此块影响后，前三季度总体毛利率保持稳定”，我们预计随着Q4该项业务确认占比的明显缩减，Q4盈利能力将有明显恢复。费用方面，公司Q3费用率持续降低，主要受汇兑收益、利息收入增加以及股权激励费用大幅减少带动。

　　成长能力分析：生命科学多场景持续突破，海外拓展有望成为新动能

　　分业务板块看，生命科学场景22Q1-Q3收入YOY46.31%。其中，公司在生命科学多场景应用拓展，包括智慧实验室方案在农业等新领域的探索、以及在航空温控产业的突破等。医疗创新22Q1-Q3收入YOY29.52%，我们测算Q3增速环比提升超20pcts。除去核酸采样仓确认外，医疗创新板块在多地疫情反复下仍表现出较强韧性。其中，疫苗网在广西、云南持续深耕；数字医院在山东、福建等地延续复制。我们认为公司常规业务在2022Q1-Q3持续受到疫情管控影响，考虑到公司物联网业务的稀缺性及贴息贷款政策等对于医疗器械与设备的需求，我们预测2022Q4-2023年公司常规业务增长有望明显提速。

　　从区域拓展看，公司Q3实现海外收入2.45亿，YOY59%，延续Q2海外收入高增速。根据三季报披露，Q3新增网络49家，目前全球网络总数超700家，覆盖国家总数超130个，已在欧洲、美洲、东南亚等多地建立当地销售团队，“网络+当地化”渗透战略逐步完善。我们认为，公司已逐步实现在场景方案深度、持续服务黏度、用户覆盖广度的全面升级，海外业务拓展有望成公司2022-2024年增长新动能。

　　经营性现金流分析：专项抗疫业务尚未回款，应收或于Q4确认

　　22Q3现金流同比降低95.93%，主要受应收账款同比增加2.24亿影响，我们预测其中大部分由三季度已确认收入但尚未回款的核酸采样仓等专项抗疫业务导致，此部分现金或于Q4确认，有望对2022Q4及全年现金流产生明显改善。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司2022-2024年归母净利润为5.94亿、8.27亿及11.32亿，EPS分别为1.87、2.61及3.57元。对应2022年10月21日收盘价2022年PE约为43倍。参考可比公司估值及行业地位，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　品类扩张过程中人员流动性风险；物流过程中的安全性风险；电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券高岳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.98%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.98亿，根据现价换算的预测PE为42.42。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级3家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为91.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，生物（688139）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）