电器私有化之后，智家并未起飞

　　 　　新冠疫情反反复复折腾个没完，搞的大家很是心累，前段时间本以为总体已经处在可控局面，没想到上海再度爆发大规模感染，甚至比初期的武汉还要严重。 　　疫情的长期存在改变人们生活方式的同

电器私有化之后，智家并未起飞

　　新冠疫情反反复复折腾个没完，搞的大家很是心累，前段时间本以为总体已经处在可控局面，没想到上海再度爆发大规模感染，甚至比初期的武汉还要严重。

　　疫情的长期存在改变人们生活方式的同时，也在重塑国内以至世界的产业格局。家电行业作为零售的一部分，不仅要经受疫情的冲击，在过去的一年，更是遭遇海运价格飙升、原材料价格暴涨的窘境。

　　在这种背景下，家电企业的日子难说好过，更何况中国的家电市场早已触摸到了天花板。

　　上个月最后一天，家电三巨头的智家首先交出2021年全年成绩单，让人意外的是，去年的成绩竟然还不错，收入和利润双双实现正增长。然而，细看之下，的真实境地似乎并没有收入和利润表现地那样乐观。

　　利润大增的背后

　　智家2021年年报显示，公司去年实现营业收入2275.56亿元，同比增长8.5%；实现归母净利润130.67亿元，同比大增47.1%，首度突破百亿大关。作为国内家电三巨头之一，市场份额和业绩早已稳定，此前三年的利润增速都是个位数，为何今年能一跃接近50%？

　　数据来源：同花顺ifind

　　其实并不是因为去年的经营情况发生改善，而是智家去年完成了对电器的整合，虽然此前电器此前就已被纳入智家合并报表范围，但此举对智家的利润增厚起到很大作用。

　　不可否认，完成电器的私有化有助于智家实现业务整合，不过在家电格局早已稳定的今天，二者的整合有些姗姗来迟，对市场地位的的增幅也很难说。

　　分地区看，2021年国内收入1118.5亿元，同比增长4.3%；国外地区收入1147.3亿元，同比增长13.2%，可见，如今的收入增长主要靠海外市场，国内业务增速基本已经贴地飞行。

　　对比两家老对手，在收入规模上，已经超越格力，从国内第三升至第二，主要是因为在多元化上做得比格力更好，从而后期发力，一举超越格力，然而，这也仅限营收规模。

　　净利率低到离谱

　　由于美的和格力的年报尚未出炉，对比三家的前三季度报。2021年前三季度，智家营业收入1699.64亿元，净利润99.35亿元；美的集团营业收入2629.43亿元，净利润234.55亿元；格力电器营业收入1395.49亿元，净利润156.45亿元。

　　对比之下，可以明显看出三家之中美的的收入水平一骑绝尘，前三季度收入已经超过全年收入，的收入略高于格力一筹。但是在净利润水平上，另外两家比高的不是一星半点。

　　以2021年前三季度数据来算，、美的、格力的净利率分别为5.92%、9.07%、11.36%，2021年全年净利率为5.81%，远远落后于美的和格力。

　　5.8%的净利率属于什么水平？

　　在中国，净利率水平在5%及以下的行业有如建筑装饰、化工、有色、钢铁、采掘等传统行业，也是通常所讲的夕阳产业。

　　这个净利率水平放到家电行业中属于垫底的存在，可以说所有常见的家电品牌的净利率都要高于这个水平，例如小熊电器的7.86%，老板电器的13.29%，科沃斯的15.39%……就连家电行业上游从事铜业务的北方铜业，去年的净利率也达到了8.41%。

　　虽然在收入规模上已经做到了行业第二，两千多亿的收入规模足以傲视A股绝大多数企业，但是翻过收入看利润，不仅没有一点巨头的样子，甚至有些掉身份。

　　那么的问题出在哪儿呢？

　　毛利率上，2021年前三季度，、美的和格力分别为30.21%、23.18%和24.13%，在产品的盈利能力上，不仅不低，还比两个老对手高出一头。可见问题不是出在的产品上，更多的是在费用的控制上。

　　2021年，智家销售费用和管理费用分别为365.54亿元和104.44亿元，严重侵蚀了公司的利润空间。事实上，的销售费用率和管理费用率一直居高不下，始终高于美的和格力。

　　数据来源：同花顺ifind

　　三翼鸟难担大任

　　家电业务触及天花板，尤其国内地区增长尤为乏力，在海外大举并购的同时，在国内找到了新的发展方向，即智能家居，并命名为三翼鸟。

　　三翼鸟主要为消费者提供场景生态服务，以的家电产品为基础提供增值服务，简单理解就是通过冰箱等厨房电器联网为客户提供烹饪方案、通过洗衣机联网自动使用洗衣液等等，提供的基本都是些不痛不痒的便利，智能属性并不明显。

　　智能家居领域，国内做得最好的是小米。据IDC前瞻产业研究院发布的《2020年中国智能家居行业市场份额数据》显示，小米市占率为16.3%，其次是美的的11.3%，之后便是的9.8%。

　　以三翼鸟目前的表现来看，还远没有激起水花，在2021年报发出后不久，更是惨遭瑞信、大和、摩根大通、汇丰研究等机构下调目标价或预测市盈率，瑞信下调智家2022年、2023年的每股盈利预测分别6%及3%；大和将2022-23每股目标价由38.2元下调18.3%至31.2元；摩根大通将智家目标价由40元下调至37元……