电器私有化迎新进展，A股有望看到家电业务真实水平了

　　记者 | 张艺 　　编辑 | 　　电器（01169.HK）私有化终于有了新的进展。 　　7月30日智家（600690.SH）和电器双双停牌。当晚，{

电器私有化迎新进展，A股有望看到家电业务真实水平了

　　记者 | 张艺

　　编辑 |

　　电器（01169.HK）私有化终于有了新的进展。

　　7月30日智家（600690.SH）和电器双双停牌。当晚，智家公告，公司正在推进潜在私有化电器集团有限公司事项，相关情况尚待进一步核实，公司申请A股股票7月31日（周五）开市起停牌一天，并于8月3日（周一）复牌。

　　电器私有化给资本市场带来了想象空间。私有化后系两大家电上市平台合而为一，家电行业分析人士认为，平台整合后，智家的估值将得到显著的提升。

　　在资本市场上掉队的智家，能通过此次对电器的私有化，迎头赶上美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）吗？

　　电器的私有化市场已有预期。

　　2019年12月，智家在一则澄清公告中首次明确透露出计划私有化电器的信息。公告称，“公司目前正在初步探讨私有化电器的方案，该等可能的私有化安排将通过换股的方式进行，对价股票为将于香港联合交易所主板上市的H股股票，如该交易实施完成，电器将在香港联合交易所主板终止上市。”

　　之后，智家连续7个月7次披露私有化电器进程公告。

　　最近一次私有化进展披露中，智家公告称，公司一直在持续探讨有关潜在私有化的方案，在考虑潜在私有化的潜在条款和架构，包括建议对价及其潜在时间表。“关于潜在私有化的多项工作如财务报告、尽职调查等正在进行中，目前向电器提出的潜在私有化方案尚未形成，潜在私有化仍存在重大不确定性。”

　　此次是首次以停牌的方式来进一步核实私有化进展。就在停牌前一个交易日，敏感的资本闻风而动，智家以涨停收盘。

　　智家和电器为集团旗下分别在A、H股的两个上市平台，智家又是电器的重要股东。截至2019年末，智家持有电器14%股份，股份（香港）有限公司持股比例为31.87%。

　　市场对电器私有化的预期较高，普遍认为，私有化的下一步便是将集团家电业务装入A股智家这个平台，进而对智家形成利好。

　　首先，利于解决智家与电器之间的同业竞争。

　　“智家与电器之间业务重叠，都是做家电业务的，这属于母公司和子公司之间的同业竞争，这两家上市公司之间还存在一定的关联交易。这种情况并不正常，也不利于公司的规范化治理。”家电行业分析师是梁振鹏对界面新闻表示。

　　因此，家电业务装入同一个上市平台后，同业竞争问题得到解决。

　　其次，利于提升集团内部经营决策效率。

　　家电业务在两地上市，集团需要配备两套董事会，两套高管团队。梁振鹏认为，这是一种资源浪费，一套人马即可。合并后利于经营成本的压缩，利于公司经营决策效率的提升。

　　第三，也是最重要的原因，利于智家估值的提升。

　　在A股二级市场上，美的集团（000333.SZ）、智家、格力电器（000651.SZ）三大白电巨头之间，智家的体量远不及美的和格力。

　　“这是市场对的一个误解。业务在多平台上市，使得市场低估了。”家电行业分析师丁少将接受界面新闻采访时称。

　　从总市值来看，截至发稿日，智家总市值1184亿元，电器市值756亿港元（约合人民币683亿元）。与此同时，美的集团总市值4981亿元、格力电器总市值3458亿元。

　　集团两个上市平台市值之和不及美的集团总市值的一半，也远不及家电业务单一的格力电器。

　　“智家远不足以代表集团，导致资本市场上，体系从市值到营业额到净利润明显不如美的。不利于的整体品牌形象的提升。”梁振鹏称，事实上，集团和美的集团二者营业额差距不大，比格力规模明显要高。

　　以2019年年报数据对比，从营收和净利润来看，智家与格力电器营收规模基本相当，2019年全年营业收入均在2000亿元左右，不过盈利能上，智家82.06亿元的净利润大幅落后于美的和格力各超过240亿元的净利润。

　　上述数据是电器有以45.87%比例合并至智家合并报表，若私有化退市，智家业绩表现也会更优。不过，体系也还有一定的追赶空间。

　　因此，两家公司合并同一上市平台后，集团家电业务的真实水平被A股投资者看到，智家将面临价值重估。

　　“不管是从现在来看，还是从未来发展来看，白电行业中集团都是与美的集团并驾齐驱的公司。合并成同一个上市平台后，市场就对智家能有一个正确、合理的估值。”丁少将分析。

　　不过集团需要为电器的私有化花费较高的成本。具体私有化价格等细节，还需要等相关方案披露方知。

　　智家的资本动作还不止此。

　　智家在7月29日还披露了一则关联交易公告。智家拟向生态投资转让公司持有的卡奥斯物联生态科技有限公司（下称卡奥斯）54.5%的股权，交易价格为40.6亿元。

　　交易完成后，生态投资将持有卡奥斯54.5%的股权，智家仍直接持有卡奥斯10.74%的股权，并通过公司控股子公司间接持有卡奥斯8.01%的股权，合计持有卡奥斯18.75%的股权。卡奥斯将不纳入智家合并报表范围。

　　值得注意的是，卡奥斯是智家旗下一家正处于成长期的优质子公司。

　　卡奥斯是一家工业互联网公司，主要包括工业互联网平台、智能控制、工业智能与自动化、精密模具、智慧能源等，为企业提供互联工厂建设、大规模定制、工业应用定制或交易等产品和解决方案，是面向智能制造和现代化工业所构建的工业互联网生态平台。

　　当前我国工业互联网平台总体处于研发投入高，回收周期长的产业培育期。

　　然而，成立才三年时间，卡奥斯业务已达一定规模，并实现了盈利。

　　卡奥斯2019年营业收入规模已超过200亿元，相当于智家的十分之一。净利润还在攀升之中，2019年盈利2.50亿元，2020年1月-5月疫情之下也保持了上亿元的净利润。

　　正是这样一家业绩在攀升，并代表着未来生产制造业高地的工业互联网企业被智家以40.6亿元的价格出售，这一举动引起了市场的质疑。

　　对于出售的原因，智家称，这有利于公司聚焦主业。

　　“公司的发展战略方向与卡奥斯拟发展的工业互联网业务在商业模式、客户群体、战略定位和资源上分属不同行业，差异较大。”智家认为，公司需要聚焦主业，避免多头出击。出售卡奥斯股权有利于公司更加专注于主业，将资源集中在智慧家庭虚实结合的体验云平台建设，渠道网络、技术研发、运营等方面的投入和创新上。

　　智家称，将卡奥斯撤出上市公司合并报表，为其发展提供更多的独立性及弹性。智家对卡奥斯由股权控制变更财务投资。智家称，“可继续分享卡奥斯独立发展带来的价值。”

　　接盘的生态投资股东为电器国际股份有限公司，100%持股。也就是说，这次交易是将卡奥斯由的上市公司体系内，转让至的非上市公司体系。

　　丁少将对界面新闻表示，未来卡奥斯是大概率要独立上市的，就像美的集团分拆美智光电在创业板上市一样。

　　资本市场对于工业互联网企业十分友好，科创板和创业板均可接纳，且卡奥斯的当下财务水平已达到一个正常上市公司体量。

　　但若如此，上市公司智家对卡奥斯的投资收益将大幅缩水，由此前的73.25%的绝对控股缩水至18.75%。

　　这也并非智家首次出售子公司。

　　2018年6月，当时的青岛（智家前身）与生物医疗控股签署《股权转让协议》，将其持有的特电22%的出资份额转让给生物医疗控股，转让价格为5.05亿元。

　　特电在变更为生物（688139.SH）后，2019年10月成功登陆科创板。

　　与卡奥斯一样，生物从事主业与智家的家电不相关。生物是一家生物科技综合解决方案服务商。公司主要为生物样本库、药品与试剂安全、血液安全、疫苗安全、生命科学实验室等五大应用场景提供低温存储解决方案。