青岛市值破千亿了 未来上涨空间还有多大？

　　长期位于A股白电市值第三把交椅的青岛（600690.SH）近期也加入了A股“千亿市值俱乐部”。 　　在家电股第一梯队中，美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ

青岛市值破千亿了 未来上涨空间还有多大？

　　长期位于A股白电市值第三把交椅的青岛（600690.SH）近期也加入了A股“千亿市值俱乐部”。

　　在家电股第一梯队中，美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）、青岛已分居3000亿、2000亿和1000亿元市值之列。未来青岛能否再拉近与“白电双雄”的差距呢？

　　这要从青岛的基本面说起了。细看青岛三季报，其业绩确实可圈可点。

　　公司前三季度实现营业收入1192亿元，同比增长41%；实现归属母公司股东的净利润57亿元，同比增长48%。

　　首先，青岛的各项主营业务全面开花。冰箱冷柜业务收入增长34%、洗衣机业务收入增长41%、空调业务收入增长61%、厨卫业务收入增长76%。

　　中怡康数据显示，青岛四大产品市场占有率均有所上升，其中主营产品冰箱和洗衣机以约1/3的市场份额稳居首位，且拉开第二名的差距较大。

　　在市场占有率上升的同时，价格也上涨不少。中怡康数据显示，第三季度青岛的零售均价领涨行业，洗衣机涨16%、冰箱涨17%、空调涨10%。

　　其次，此前收购的GEA的整合效应超市场预期。三季报显示，2017年前三季度，GEA贡献营业收入342亿元，贡献净利润18.8亿元，分别约占公司合并报表口径的30%左右。可见GEA正逐渐成为公司业绩新的增长极。

　　第三，高端品牌的业绩增长成为季报亮点。高端品牌卡萨帝持续高速增长，前三季度增长41%，大幅带动均价和收入端的增长。中怡康数据显示，1-9月，卡萨帝整体均价超行业近3倍，1万元以上冰箱市场占比达36%，整体拉动行业实现11.5%增幅。同时改善公司毛利率，青岛整体毛利率增加0.08个百分点至29.36%。

　　第四，青岛前三季度海外整体收入507亿元，占比43%，且近100%为自有品牌收入。

　　业绩稳健增长，使得青岛在二级市场上出现机构抢筹行为，也支撑其股价同步上扬。

　　三季报显示，青岛的筹码集中度在大幅上升。与美的集团和格力电器不同的是，青岛这一上升趋势已持续两年。

　　青岛2017年三季度末股东户数为13.81万户，较二季度末的16.46万户已减少超过2万户。2015年三季度末当时股东户数在21.94万户，与之相比，青岛股东户数在两年时间里大幅减少了37%。户均持股数也由2015年三季度末的2.79万股上升至4.42万股。

　　增持行为主要以机构为主。在青岛三季度十大流通股东中，除GIC小幅减持11万股外，香港中央结算有限公司（陆股通）、证金公司、社保基金一零四组合、社保基金一零三组合在三季度期间均进行了增持，分别增持5687万股、410万股、630万股和400万股。

　　前十名股东持股比例攀升直至67%。这是青岛上市以来前十大股东持股比例最高。

　　有一点需要注意的是，三年前通过定增成为青岛第三大股东的外资战略投资者KKR Home Investment S.à r.l.（下称KKR卢森堡）已于今年7月解禁。解禁数量6.06亿股，占总股本比例9.94%。

　　这笔投资早已让KKR（卢森堡）收益颇丰。三年前的定增价格为10.83元/股，期间，青岛实施每10股转增10股派4.92元的分配方案，KKR（卢森堡）的持股成本降至不到5.42元。

　　今年青岛股价从不到10元涨至17元左右，KKR（卢森堡）对青岛的这笔投资已浮盈近70亿元。KKR（卢森堡）在三季报期间并未减持，不过获益颇丰后，其会否满足于现有收益，选择借利好部分退出呢？这是投资者需要关注的地方。

　　此外，与“白电双雄”相比，尽管净利润增速高于同行，但青岛的盈利能力较为逊色。

　　以营业收入相近的格力电器为例，青岛净利润与之差距甚大。格力电器前三季度的营业收入1120亿元，归属于母公司股东的净利润155亿元。青岛净利润整整少了近百亿元。

　　“三家企业主营业务结构有很大差别。美的和格力最重要的产品线是空调业务，在中国的市场份额超过60%。占据其业务比例最大的不是空调而是冰洗，这在中国的市场份额很高，均接近三分之一。”家电行业观察人士梁振鹏对界面新闻表示，因冰洗与空调相比，其行业平均利润水平较低，这也是为何营收相近但净利润却远不及格力电器的原因。

　　从财务数据上看，虽毛利率差距不大，但销售净利率青岛只有5.97%，远低于格力电器的14.01%、美的集团的8.61%。梁振鹏称，这也说明青岛的成本控制水平有待提升。

　　那么，未来青岛能否拉近与格力电器的差距呢？

　　梁振鹏认为是有可能的。一方面，大力发展空调业务，提高市场占有率。青岛的空调业务只占市场10%左右，提升空间大。另一方面，通过智能制造，提高核心竞争力，提升产品毛利率。

　　此外，的高端品牌卡萨帝较为成功，在高端家电市场占有率很高，而且价格卖得比很多外资品牌还贵，说明其在技术研发、产品创新和工艺质量方面水平较高。“在卡萨帝等高端品牌的布局，利好产品整体高端化转型。”梁振鹏分析。

　　青岛的三季报也显示出业绩增长预期。公司三季度预收账款57亿元，同比增长81%，这预示着公司未来收入端增长具备较大潜力。同时，第三季度经营活动现金净流量58亿元，去年同期为1.9亿元，同比大幅增长29倍。前三季度经营活动现金净流量142亿元，同比增长186%，增幅超过了利润增幅。

　　中信证券报告认为，过去5年收入与盈利增长较慢，净资产收益率从30%下降至20%。“未来随着经营改善，ROE将重回增长通道。”同时认为，青岛当前资产价值存在明显低估，未来在经营改善带来的利润水平与ROE回升趋势下，价值存在重估可能。