家装龙头，为何资本对其反响平平？

　　文｜观点财经 橙子 　　在以四千多万卖掉北京4套楼后，原本预计全年业绩继续亏损的（SZ002713）在全新披露的年终业绩预告里称： 　　2020年预计净利润约1.4

家装龙头，为何资本对其反响平平？

　　文｜观点财经 橙子

　　在以四千多万卖掉北京4套楼后，原本预计全年业绩继续亏损的（SZ002713）在全新披露的年终业绩预告里称：

　　2020年预计净利润约1.45亿元-1.8亿元，较上年同期增长158%-172%，实现扭亏为盈；

　　扣除非经常性损益后的净利润5400万元–8100万元，同比增长116%-125%。

　　关于目前可以总结到三个关键词，国内家装行业龙头、小米战投和不挣钱。

　　近几年，顺利进入A股登陆资本市场，获得融资和品牌传播便利的同时，也把多年来布局失利，导致公司盈利质量不断下滑的问题摆上台面。

　　布局失利拖累业绩，小米能成救世主吗？

　　公开资料显示：

　　成立于1997年，算是国内较早一批家装企业。

　　2012年，公司蝉联中国建筑装饰协会中国指数研究院主办的“中国家居百强企业家装第一名。

　　到2014年，登陆A股，成家装领域率先上市企业，也顺利坐上家装行业龙头交椅。之后，借助互联网科技浪潮，意图将科技概念融入家装领域，进而提升估值。

　　2015年，官宣转型“互联网+家装”，希望借助互联网技术抢占了流量入口，在线上资源配置中占得先机。

　　为了配合互联网化家装业务的推进，还专门成立了一家子公司速美集家科技有限公司（以下简称速美），并计划于2016年进驻100个城市，新开150个以上的速美超级家店面。

　　然而，事实却是，直到2018年，在全国范围内覆盖的城市是26个省市，正式营业的速美超级家门店仅70来家。

　　成立六年后，不仅未达成预期目标，速美还处于连续亏损状态。

　　根据公开数据，2019年上半年速美净利润为-5168.74万元，与上年同期的-3453.46万元相比亏损持续扩大。2017年，发觉互联网家装难以为继的速美，又开始扑向长租公寓，负责长租公寓装修业务，以此拓宽营收来源。

　　然而近年来长租公寓暴雷事件，揭露租金贷问题的同时，也再度表明长租公寓有市场有前景，却没有钱赚的尴尬。加上自如等头部品牌当头，缺钱缺资源的又能在长租市场攫取多少利润呢？

　　或许也是意识到长租公寓不挣钱，才未放弃互联网之心。

　　去年10月底，为补充现金流，也为了继续发展互联网家装，高调宣布与互联网圈资深玩家小米科技达成合作。

　　双方通过股权转让的形式，获得小米科技1.39亿元股权投资，而小米科技也顺利成为二股东，开启一场各取所需的战略合作。

　　交易达成当天，股价直接涨停，但却没有因此逆转股价下跌颓势。

　　究其根本，还在于此前布局失利，导致公司盈利质量不断下滑，也在整个行业显现出家装龙头易主的味道。

　　董事长陈辉此前介绍：近年来，家装行业逐步从新房市场为主向存量房市场为主转变，在这一过程中，不少介于一线与二线之间的“新一线城市”或“1.5线城市”的分公司却没有提前意识到市场环境变化，没有对存量房做好提前布局，导致业绩不理想。

　　业绩由盈转亏，恐有ST风险

　　布局失利在加剧盈利危机，互联网平台年年亏损也在增加经营成本，加上接踵而至的商誉减值，导致2019年业绩大幅变脸，营收增速由正转负，归母净利润也出现首度亏损。

　　根据万得股票披露数据，2019年实现营收37.99亿元，同比负增长9.62%，然营业成本高达40.8亿元，加上突然计提的2.4亿资产减值损失和商誉减值，导致公司全年营业利润亏损1.79亿元，同比大幅下滑147.18%。由此也导致公司全年归母净利润亏损2.49亿元，同比下降198.66%。

　　图片来源：万得股票

　　而根据今年又遭遇疫情影响，恐怕将再度陷入亏损。

　　根据最近的2020年三季报数据，整个1-9月份，仅实现营收18.1亿元，同比大幅下降34.94%。同期公司归母净利润亏损2.14亿元，同比下降60.44%。

　　而根据乐居财经统计整理的2020年上半年11家家装公司的业绩对比显示，整个2020年上半年仅1家公司营收增长，其余包括在内，均出现不同程度下滑。而且的营收规模，已经滑落至第9位。

　　图片来源：乐居财经

　　如此一来，尽管2020年年报还未披露，但应该大概率亏损，而根据A股上市规则，一旦连续两年亏损，公司将因“财务状况异常”被打上ST标签，提示投资者该股票存在退市风险，一旦连续三年亏损，公司或将直接面临退市。

　　而这一标签对影响很大，一方面会从资本层面拉低公司估值，增加融资难度，另一方面也会从市场层面，影响其品牌形象的正面传播，加速商誉减值。

　　这两点对来讲几乎都是致命的。

　　盈利质量一般，改善未来布局或为关键

　　首先，从当前盈利状况来看，其盈利质量一般，也在加重其资金紧张程度。若估值下降，势必影响融资渠道的畅通。

　　根据2020三季报数据，公司实现经营性现金流净额2.03亿元。尽管数据为正，但26.66亿经营性现金流中，净流出金额高达24.63亿元，占比超9成，表明其核心盈利能力正在不断下降。

　　图片来源：东方财富

　　而且，从负债情况来看，从2015年起，整体负债规模就一直在不断攀升。2015年，公司全年负债总额为11.29亿元，到2016年增至15.38亿元，到2017年攀升至21.04亿元，此后便维持在20亿元左右。

　　由此也导致资产负债率，从2015年的53.35%增至2019年的70.76%。而到2020年三季度，这一指标则直接攀升至79.62%，预计2020年全年将突破80%，远超59%左右的行业平均水平。

　　盈利质量不佳，资产负债规模高企，加上互联网之路并不顺畅，在加重现金流紧张的同时，也让其对外部融资有了更深刻的需求。

　　据说上个月为避免连续两年亏损的ST风险，以4184.4万元的价格向北京大龙瑞洋商贸有限公司，紧急出售了位于北京市朝阳区东大桥路8号1号楼3单元的4套办公房产。

　　发布公告称：“此次出售是为了盘活公司资产，提高资产运营及使用效率。初步测算，这次交易会给母公司带来2800万元的净利润。”

　　如果年终业绩算上这笔卖房所得，或许有望扭亏。