：356亿，高居行业榜首！业绩配得上这个品牌价值吗？

　　于2006年在中小板上市，是一家从事装饰设计和施工的公司，主营业务有装饰施工、设计、幕墙、互联网家装等。 　　在国内装修界，几乎是无人不知。超过200亿元的市值，是全国装

：356亿，高居行业榜首！业绩配得上这个品牌价值吗？

　　于2006年在中小板上市，是一家从事装饰设计和施工的公司，主营业务有装饰施工、设计、幕墙、互联网家装等。

　　在国内装修界，几乎是无人不知。超过200亿元的市值，是全国装饰行业中市值最大的公司。那么，号称中国装饰霸主的，是只有名头，还是真的有亮丽业绩呢？未来它的发展方向是什么呢？这些就是我们下面要关注的焦点。

　　一、的行业地位

　　1、市值第一

　　公司是国内装饰行业首家上市公司，上市当年市值仅仅是18亿。经过13年的发展，到2020年4月20日市值超过228亿，涨幅超过11倍。在26家装饰行业上市公司中排名第一，比排名第二的亚厦股份100亿高出1倍多，比排名最后的名雕股份15亿多14倍。

　　2、规模第一

　　2006年销售收入17.75亿元，发展到2018年，其销售收入为250.89亿元，较上市首年增长了14倍，上市13年来的复合增长率是28.45%。增长最快的年份是2007年，增长了95.08%，最慢的年份为2015年，出现了负增长9.83%。从装饰行业2018年收入排行来看，高居榜首，比深圳第一装饰公司广田集团的144亿高出将近1倍。

　　3、品牌第一

　　2019年中国品牌价值500强企业中，家装行业也有3家公司上榜，分别是：355.78亿元、东易日盛275.61亿元、广田253.75亿元。从品牌价值排行榜中看出，是装饰行业品牌价值的第一名。其实，已经成为国内装饰行业具有标杆意义的品牌。因为，它已经连续17年蝉联“中国建筑装饰行业百强”第 1 名，连续多年装饰行业内获得鲁班奖最多的公司。

　　二、取得的成绩

　　1、业绩高速复合增长

　　2006上市当年净利润仅0.67亿元，发展到2018年税后净利润21.23亿元，较上市当年0.67亿元增长了32倍，自上市以来的净利润复合增长率37.53%。其中，增长最快的是2010年，增长93.73%；最慢的是2015年，出现了负增长14.65%。总体上，公司净利润除了2015年负增长，其他年份均有增长，只是增长的幅度不同。

　　净利润保持较快速的复合增长，在装修行业很少有。即使在销售规模已经突破百亿元后，仍然能够保持20%以上的复合增长率，可见其经营业绩是很不错的。

　　2、经营管理较为稳健

　　2006年上市当年的资产规模为20.18亿元，销售收入17.75亿元，资产周转率为0.88次；2018年资产规模为333.04亿元，销售收入为250.89亿元，资产周转率为0.75次。相较之下，其管理水平经过13年的发展变化不大。

　　3、充裕的现金分红

　　公司自2006年上市以来，除当年首发公开募集3.07亿元资金之外，2011年定增募资12.97亿，前后累计向股东募集资金仅为16.04亿元。也就是说，公司从17.75亿元的销售规模发展至目前的250.89亿元规模，完全是靠公司自我积累。公司自上市以来累计实现税后净利润134.96亿元，累计向股东现金分红13次，金额25.67亿元。所以，我们不仅看到净利润业绩增长了32倍，也看到了它给股东带来了充裕的现金分红回报。

　　2018年，公司的股东权益报酬率为17.23%。公司自上市以来的13年间，平均股东权益报酬率高达26.38%，这也足以说明它在股东回报率上是很优秀的。

　　三、的不足

　　1、应收款项过大

　　2018年末，公司应收款项225亿，占资产总额333亿的68%，应收款项余额过大。众所周知，应收款项存在坏账的风险，从公司历史应收款项余额的变化看，随着公司收入规模的扩大，公司应收款项也随着增长，虽说这是装饰行业工程款难收回的特点，但应收款项不能及时回收，会影响公司的资金周转，对公司的经营及业绩都会造成困扰。所以，应收款项难收回是整个装饰行业的痛点，也是公司的一大痛点。

　　2、短期偿债压力过大

　　资产负债率是衡量一家公司财务风险的重要指标。负债率越高的公司，财务风险就越大。2018年末，公司资产总额为333.04亿元，其中，净资产136.06亿元，负债196.98亿元。资产负债率为59.15%，较上年58.31%有所上升。负债率过半百，相对轻资产企业算是高了。

　　更值得注意的是，在196.98亿元负债余额中，流动负债194.65亿元，非流动负债2.33亿元，流动负债占总负债的98.82%。而流动负债中应付款项150.62亿元，占流动负债的77%。虽然有息负债的银行借款较少，但无息负债的应付款项金额很大，短期偿债压力也是很大的。

　　3、利润含金量偏低

　　公司2018年产生的经营活动现金净流入为16.49亿元，而同期净利润为21.23亿元，净现金占净利润的78%，略低于上年93%的水平。纵观上市以来的13年，的平均利润现金保障倍数为0.77倍。最低现金保障的年份是2014年，净利润18.77亿元，而经营现金为净流出3.46亿元。利润现金保障倍数最高年份是2009年，是2.73倍，除此之外，其他年份的净现金对净利润的保障程度基本都在1倍以下。由此可见，的利润现金含量偏低。

　　四、的未来规划

　　1、布局互联网装饰

　　在2018年的营收250.89亿元中，公装收入182.25亿亿元，占销售总额的72.73%，传统装饰还是占公司的主导地位。互联网家装收入34.32亿，占销售总额的13.69%，是第二大收入来源。

　　由此可见，公司已经开始在互联网装饰方面加大布局，这一点可以在“家”上面体现出来。“家”通过入驻天猫、京东，自建微信平台、官网、APP 等线上销售渠道，正在打开互联网装饰的大门。

　　2、进军国际市场

　　2018年度销售收入250.89亿元，全部为国内收入，海外地区的销售为0。这说明，目前还只是一家以中国本土市场为主的公司。虽然在菲律宾等地有涉及装饰业务，但公司的国际化进程还是任重道远。

　　不过，从2018年报看出，公司的国际化战略是“抓住一带一路带来的机遇，积极走出去，加强海外市场研究和开拓，打造全球顶尖的装饰品牌“。由此可见，公司的国际化进程还是值得期望的。

　　3、实施科技创新

　　科技创新是一个公司发展的核心，在装饰技术方面也非常的重视。在家装方面，推出“家装云设计”和“趣加 VR”智能在线设计平台，以 3D 图形和云计算为核心，精准实现“设计闭环，贯穿整个家装流程“，目前，已经在“家“门店全面实施。在其他方面，公司坚持技术创新和自主研发，利用“互联网、大数据、BIM、装配化装饰”等技术，不断构筑公司业务的护城河。

　　综上分析，的业绩完全配得上国内装饰霸主的地位，但国际装饰市场规模很大，想成为国际装饰龙头，的一切才刚刚开始。