物管股业绩靓丽 服务vs雅生活谁胜一筹？

　　金融界网4月2日消息，物管股的2020年成绩普遍亮丽，其中两大龙头服务及雅生活，谁更胜一筹？ 　　1.全年业绩比较 　　去年收入方面，服务按年上升61.7％至156

物管股业绩靓丽 服务vs雅生活谁胜一筹？

　　金融界网4月2日消息，物管股的2020年成绩普遍亮丽，其中两大龙头服务及雅生活，谁更胜一筹？

　　1.全年业绩比较

　　去年收入方面，服务按年上升61.7％至156亿元（人民币‧下同），雅生活升幅更高，增长95.5％至100.26亿元，惟纯利表现则服务较优，按年升近61 ％至26.9亿元，雅生活纯利升幅42.5％至19.7亿元。主因是雅生活去年毛利率下降7个百分点至29.7％，并且低于服务的34％毛利率。雅生活去年毛利率下跌因销售成本增加所致。

　　服务去年业绩有惊喜，收入及利润均高于盈喜预告的逾50％增长，并且高于市场预期，而雅生活则符合盈喜的预测。

　　表: 服务与雅生活去年业绩比较

　　2.下半年业绩

　　服务去年下半年纯利按年增长61％至13.7亿元，与上半年的增幅持平；雅生活去年下半年纯利按年增44％至9.96亿元，略高于上半年的上升40％至7.58亿元。可见即使去年下半年内地的疫情稳定，但雅生活的业务不退反增。

　　3.主营业务

　　主营业务方面，服务去年约55.2％收入来自物业管理服务，相关收入贡献86.7亿元，按年升约49.7％。而这方面的收入主要来自母公司集团（SEHK:2007）开发的物业，占72％，余下28％为第三方物业开发商开发的物业。可见服务相当依赖母公司，但占比较2019年的75.7％下降3.7个百分点，反映正从依赖母公司增长逐渐转向内生增长。

　　雅生活的物业管理服务收入占去年总收入64.7％，为64.8亿元，按年增加129％。期内，在管面积（不含咨询顾问及参股公司面积）近3.75亿平方米，其中80％来自第三方物业开发商，母公司雅居乐集团（SEHK:3383）仅占16％。雅生活发展第三方物业开发项目方面较为积极。

　　4.派息

　　服务末期股息每股0.2187元，按年增长44.5％，中期并无派中期股息，派息比率为22.4％。至于雅生活末期股息每股0.33元，并派特别息0.19元，中期并无派中期股息，故全年派息合共0.52元，按年上升15.6％，派息比率为39.5％。在派息方面，雅生活较慷慨。

　　5.前景展望

　　服务及雅生活皆对未来几年前景乐观，疫情期间的业务增长大致可望维持下去，反映人们对家居及健康的要求已成为常态，对物业管理的需求趋增，有利物管公司的服务范畴有增无减。

　　服务预期2021年收入及利润增长将不低于50％，目标在2021年至2025年整体收入年复合增长率为50％。市场预期该集团收购蓝光嘉宝服务（SEHK:2606）约7成股权后，将有助服务的物业管理业务，并且提供收入贡献。

　　雅生活的未来三年计划，预期于2021年至2023年总收入复合年增长率逾40％，并且2023年在管面积复合年增长率20％至6.5亿平方米。

　　结语

　　服务及雅生活去年业绩表现皆亮丽，前景亦向好。事实上，两者于2017年至2020年纯利的复合年增长率理想，服务为189％，雅生活约为168％。

　　服务的业务规模较大，而且收购蓝光嘉宝后，收入贡献惹憧憬。至于估值方面则雅生活较低，市盈率约20倍，服务市盈率约61倍，而股息率不足1％，逊于雅生活的1.9％。