在行业不确定性中应对有方，集团稳健财务凸显抗风险能力

　　作为房地产行业以“稳健”“理性”为代表的头部主流房企，一直以来颇受市场和投资者的关注。 　　特别是近两年我国房地产及相关的金融市场出现一些波动，房地产行业面临不确定性的情况下，{公

在行业不确定性中应对有方，集团稳健财务凸显抗风险能力

　　作为房地产行业以“稳健”“理性”为代表的头部主流房企，一直以来颇受市场和投资者的关注。

　　特别是近两年我国房地产及相关的金融市场出现一些波动，房地产行业面临不确定性的情况下，依旧能够做到财务稳健，营收增长，毛利率提升，融资成本维持行业低位等经营成绩，无论对于还是对于行业而言，都具有重大意义。

　　行业更为关注的是，在面临诸多不确定性情况下，交上这份财务稳健、成长韧性凸显的成绩单，是运气所致还是实力使然？对于资本市场关注它的投资者来说，经营稳健、未来业绩增长着力点和空间，则更为重要。

　　不过，市场在观察研讨，也在用脚投票，近一个月内，集团获得了6份券商研报关注，其中买入3家，增持1家。

　　营收增长，充沛土储丰厚规模预期

　　相较往年，今年早早就发布了第三季度报，这其中有多个值得关注的指标。1~9月，实现营业收入538.84亿元，同比增长33.25%；销售金额2287亿元，同比增长34.5%，其中华东/东南/华南分别贡献了40.1%/18.7%/13.8%的销售额；销售均价21522.7元/平方米，同比增长4.2%。

　　根据克尔瑞统计，1~9月全口径销售金额在行业中排名第10名，较去年全年提升了2个名次；前三季度新开工面积1462万平方米，同比增长27%，完成全年计划的87%；竣工面积698万平方米，同比增长36.5%，完成全年计划的48.1%；公司目前销售金额已完成全年目标的81.7%，全年有望实现2800亿目标。

　　在行业充满不确定性的条件下，跃进行业前十，完成年度目标并不容易。由于受政策调控影响，第三季度房地产行业销售出现普遍性降温，TOP10企业1~9月销售额同比增速仅6%，而全口径销售额增速居于TOP10房企首位。

　　规模并非唯一渴求，为保证利润率，严格自律，严守投资纪律，控制地价风险，高度关注城市分化带来的结构性机会。在关注双集中供地城市同时，通过扩大布局、加强城市梯度和战略纵深，适度下沉至三四线城市拿地。

　　前三季度通过多元化方式新增土地101宗，总投资额约1135亿元，权益投资额约460亿元；新增土地储备1492万平方米，其中权益储备约599万平方米；新增土储平均楼面价7607元/平，占当期售价35.3%。前三季度拿地中三四线城市占比约为36%，较去年提升9个百分点。

　　整体来看，今年依然延续积极扩张态势，但拿地成本略有下降。从区域分布来看，新获取土地储备主要分布在华南、华东和东南区域，分别占比26%、25%和19%。前三季度，集团平均拿地成本7607元/平方米，相较2020年末下降了6.6%，拿地均价占销售均价的比例从2020年的40.1%下降到35.3%。

　　截至2021年中期，总土储6729万平方米，权益比52.2%，总土储可覆盖2020年销售面积的5.6倍。充沛土储亦丰厚了规模增长预期。

　　财务稳健，毛利率有望触底反弹

　　在行业流动性趋紧的大环境下，对应有方，严守经营纪律，各项财务指标保持稳健，融资成本维持行业低位。截至三季度末，在2020年业绩会上，集团董事长凌克这样说道，“在历史上从未突破‘三道红线’指标。我们始终坚持审慎的财务政策，在经营上只有坚持长跑思维而非依赖短跑冲刺，才能在复杂的环境下保证企业的长久稳健发展。”

　　集团也始终高度重视现金流管理，强调销售及时回款，在确保资金安全的前提下，加强资金流动性管理，通过投融资结合，提升资金利用效率。截至三季度末，公司剔除合同负债的资产负债率为70.24%，净负债率为 65.67%，现金短债比为1.44，满足三道红线要求，为稳健型的“绿档”房企。

　　得益于稳健经营成果、良好的信用背书，以及与各主要银行建立的长期、稳固战略合作关系，目前融资成本保持行业低位。截至2021年中期，公司有息负债综合成本4.7%，同比降低0.2%。此外，8月12日，公司完成4.8亿绿色美元债的发行，发行利率4.95%。

　　2021年以来，多项信贷及土地政策叠加，房企将要面对更大的资金压力。凌克表示，集团将重点关注防范财务风险，保持良好的流动性，一方面加大销售回款的管理力度，另一方面保持低成本多渠道的融资优势，保障公司规模发展的资金需求。

　　有研报指出，从负债率、短期流动性以及美元债利率等角度来看，集团财务稳健，融资优势显著且相对估值优势突出，亦具备高质量周转基因，是内生造血能力与增长兼具的龙头。

　　在经营过程中，毛利率下滑是房地产行业绕不开的现状，也是在重要场合的一个重要题目。曾在中报中做过解释，公司表示毛利率下降一方面与近年地价占房价比重提高有关，另一方面与本期结转结构有关，部分低毛利项目集中交付结算影响了整体毛利率。

　　不过，预计下半年待结转货值充裕且毛利率水平较上半年有所提升。这一预判在三季报也得到了验证。

　　根据三季报数据，2021年第三季度，毛利率为19.49%，环比增长了6.03个百分点。有业内人士分析，倘若第四季度的毛利率可以维持在19%附近，的毛利率很有可能在第二季度触底并实现反弹。

　　凌克表示，集团始终坚持平衡发展观，未来仍会保持规模与利润的平衡，高度重视现金流和债务风险管理，在追求公司业绩较好发展的同时，不过分推高财务杠杆。文/王大花