即将走出低谷期的

　　 　　餐饮业这两年确实很艰难，一边是客流减少导致收入下滑；一边是房租、水电及人工等硬性成本支出，能不亏钱就已经很不错了。 　　8月14日，发布中报业绩预告，上半年收入预计不低

即将走出低谷期的

　　餐饮业这两年确实很艰难，一边是客流减少导致收入下滑；一边是房租、水电及人工等硬性成本支出，能不亏钱就已经很不错了。

　　8月14日，发布中报业绩预告，上半年收入预计不低于167亿元，相比上年同期201亿元，减少不超过17%；净亏损为2.25亿-2.97亿元。

　　亏损的主要原因是门店关停造成的资产减值损失，相关损失合计约2.55亿-3.27亿元，如果剔除关店造成的非经常性损失，上半年的净利润是盈利的。

　　资本市场对这份业绩的认可度也很高，业绩发布后股价大涨8%。关键点在于，上半年几个主要城市几乎全面停牌的情况下，居然没有大幅亏损，足以证明了其较强的盈利能力；同时也加强了复苏的预期，一旦疫情扭转，的盈利可能会超出疫情前。

　　01.停止扩张

　　研究过餐饮的都知道，餐饮市场规模巨大，机构测算的2019年数据是4.7万亿，而行业的集中度一直很低。在火锅领域的市场份额也就5.8%，第二名呷哺呷哺的市占率仅1.2%。

　　火锅跟其他餐饮不同，火锅是一个能出大市值的赛道，为什么这么说呢？一是因为火锅本身就是中餐里份额（14%）占比最高的一个细分行业；二是火锅更容易标准化。

　　举个例子，同一个品牌的餐厅，这条街上的味道可能比另一条街上的味道更好，因为厨师不同，味道很难做到完全统一。火锅店则不同，火锅店不需要厨师，只需要做到配菜、装修、服务标准化就行。

　　2020年，市值从1500亿港元上涨至4600亿港元，其逻辑就是不断扩张带来的想象空间。特别是疫情之后，逆势扩张的策略，初期是得到了资本的认可，但出乎意料的是疫情居然没有如期结束，以至于疯狂扩张后，高昂的成本反而成了的负担。

　　数据来源：财报

　　截止到2021年末，门店数量已经高达1443家，其中1329家在大陆地区。其实2021年上半年末，店铺的总数量曾高达1597家，因为亏损压力较大，下半年开始关店。

　　2021年关闭店铺276家，因为关店造成了长期资产减值损失（设备、装修等）全年亏损41.63亿元。

　　今年上半年最大的变化是，剔除减值损失后，净利润是盈利的，而去年全年，即便剔除非经常损益部分亏损依然在加重，这说明经营上已经有改善的信号。

　　02.品牌溢价

　　靠着优质的服务在行业内建立了较强的竞争力，这也是品牌成功的关键。敢于逆势扩张，最核心的原因是的房租成本太低，部分入驻甚至可以免租。

　　影响餐饮业利润的无非就三部分：房租、人工、原材料。在原材料上面，也有关联供应商，当然过去一年全球商品都在涨价，原材料价格上涨在所难免。从成本结构中可以看到，最大的支出部分依然是原材料，除了原材料后，依次是员工成本、折旧、水电。

　　全年的租金成本仅3.39亿元，也就是说1443家店铺的单店年租金平均成本是23.49万元。要知道基本都开在商业比较繁华的地带，而且的单店平均面积在800-1500平，等于是白送了。

　　数据来源：年报

　　火锅的社交属性本身就强于其他餐饮，一般都是2-4人或者家庭聚会，所以火锅一直是餐饮行业份额最高的细分领域。

　　而在火锅行业，也分区域化和全国化，比如川渝火锅、老北京火锅、东北火锅、西北羊肉火锅、以及粤系的潮汕牛肉火锅等，几乎各地都有特色的火锅品牌，但是能走向全国化的是极少数，算是最知名的一家。

　　03.逆境反转

　　当下市场对估值的矛盾点在于：继续扩张，则持续加大亏损，而停止扩张，就失去了成长的逻辑。

　　巅峰时期的市值4600亿港元，这波调整之后市值已不足千亿元，其实当下的重点，已经不是增长的问题，而是逆境反转。只要全面复苏，的净利润就很可能会超越2019年。

　　一方面是，火锅市场依然很大，行业集中度依然很低，而所建立起来的优质服务口碑并没有发生变化。

　　另一方面是，2019年716家的店铺，贡献了23.45亿的净利润，而现在的店铺数超过1400家。