十年业绩稳步增长 展现蓝筹实力

　　大浪淘沙，沧海横流，2019年复杂的国际国内经济形势，让中国房企经历又一场洗礼，唯有步履稳健、内功扎实者，才在市场的风雨如晦中保存住了实力与定力。 　　克而瑞研究中心发布的《2019年1-1

十年业绩稳步增长 展现蓝筹实力

　　大浪淘沙，沧海横流，2019年复杂的国际国内经济形势，让中国房企经历又一场洗礼，唯有步履稳健、内功扎实者，才在市场的风雨如晦中保存住了实力与定力。

　　克而瑞研究中心发布的《2019年1-11月中国房地产企业销售TOP100排行榜》显示，百强房企1~11月的累计权益销售金额同比增长6.5%。作为其中的龙头企业，2019年前11个月累计实现权益销售额突破5000亿，达5398.40亿元，较上年同期增加501亿元，增长幅度为10.23%。

　　作为恒生指数中少有的民营地产成份股，在2019年仍旧录得高于同行平均水平的增长幅度，成功打破“规模越大增长越难”的魔咒，这一点实属难能可贵。回顾该公司过去十来年的发展脉络，其稳健的增长曲线，总体向上趋势未变，并未跟随市场的波动而出现转折，充分展现了蓝筹地产股应有的硬核实力。

　　2019年7月22日，2019年度《财富》世界500强榜单揭晓，集团第三年上榜，排名177，较上年度的353位提升176名，为入选企业中排名飙涨最多的一家，也是该集团自2018年排名提升114名之后，再一次实现的大幅度跨越。

　　集团总部大楼

　　经营绩效再攀新高

　　2019年，中国房地产市场经历周期性波谷，调控从严、融资收紧等宏观政策让房企的经营面临重重挑战。早在2018年便对市场变化提前预判，顺应市场节奏，采取防御性发展策略，提质控速、行稳致远，果断采取更为稳健的策略，依旧录得极佳的经营绩效。

　　2019年上半年总收入为2020.1亿元，同比增长53.2%。销售规模的连年攀升，集团不含增值税的已售未结转收入达7352亿元，预计于未来1~2年内逐渐释放，较好锁定将来较长时间内的营收增长空间。

　　报告期内，集团进一步提升内部精细化管理水平，向管理要效益，整体盈利能力和收益质量表现不俗，毛利率在2018年中期26.5%的基础上提升0.7个百分点至27.2%，净利润率达11.4%。

　　销售规模和毛利率的双双提升下，去年合计录得毛利润约548.6亿元，同比增长56.9%；净利润约为230.6亿元，同比增长41.3%。

　　2019年上半年，国内房地产行业融资渠道进一步收紧，企业融资成本和融资难度均有所提升，对此早有预案，凭借在资本市场上较高的信用等级，完成多笔低息债券发行，以替代现有债务，确保公司现金流的稳定性。

　　与此同时，公司一如既往保持销售去化优势，积极回笼现金。上半年房地产权益销售现金回笼约人民币2659.4亿元，权益销售回款率高达94.3%；经营活动中产生的现金流净额18.1亿；截至6月30日，公司账面拥有现金余额2228.4亿，占总资产比例12.8%，另有未使用授信额度达人民币3133.0亿元。

　　截至目前，已经连续四年实现经营活动现金流净额为正，在行业整体资金趋紧的背景下呈现极佳的财务弹性。

　　另外，公司截至6月末之有息负债总额约为3318.89亿（含银行及其他借款、优先票据、公司债券和可转股债券）。债务结构中，需于一年以内偿还的短期有息债务为1139.2亿，占总有息负债之34.3%，公司现金余额对于短期有息债务的覆盖比例达2倍，拥有厚实的财务安全护城河。

　　紧贴未来20年中国城镇化

　　众所周知，2018年以来，中国房地产行业处于寒冬阶段，但在这里，这个冬天并不寒冷，甚至逆势突围，再创佳绩。一边是中小房企的破产清盘，一边是实力房企屡攀新高，依靠的是多年来修炼的深厚内功和积累的殷实家底。

　　2019年以来，数百家房企因资金链崩塌而破产倒闭，其中不乏昔日之百强房企，这一现象给行业敲响警钟，一定要高度重视公司的财务状况，谨慎放大杠杆。

　　作为恒生指数成份股，始终将经营风险和财务风险的管控，放在与规模发展同等重要的位置。自上市以来，历经行业发展几轮周期，其间纵使行业杠杆整体提升，但始终坚守着既定安全红线，采取稳健高效的财务制度。

　　2019年上半年的数据显示，净借贷比率仅为58.5%，同比下降0.5个百分点；总债务覆盖EBITDA倍数为3.5倍，同比下降1.2倍；EBITDA覆盖利息倍数为4.4倍，同比提升0.4倍。

　　截至目前，已连续多年保持了净借贷比率低于70%，这在国内地产一线军团中极为罕见。Wind数据显示，2018年A股30家样本房企平均净负债率达148.16%， H股30家样本房企平均净负债率达115.32%。作为龙头房企，在市场规模不断提升的同时，净负债比率始终保持低位，显示出该公司优异的财务管控能力。

　　严控杠杆水平，让在行业周期面前云淡风轻，而在全国范围内完善的布局，则为公司提供穿越周期的实力。

　　截至目前，是国内规模最大之房地产企业，于2018年完成全国所有省份的全布局。截至2019年中期，的项目分布于中国内地31个省份、279个市、1235个区和县，项目总数达到2381个。完善而广泛的布局，是对于中国经济发展前景以及城镇化进程长线看好的战略性判断。

　　正如该集团董事局主席杨国强所说：“我的职业生涯历经数次地产行业周期，波动才是这个行业的常态，但中国城镇化是一股不可逆的时代大潮，地产市场未来规模将仍然庞大。当前经济形势复杂，但始终对我国经济实现稳定增长、长期向好抱有坚定信心，对十四亿追求美好生活的人们有坚定信心。”

　　数据显示，2018年中国常住人口城镇化率达到59.58%，离发达国家80%左右的城镇化率还存在差距，城镇化率每提高一个百分点，就有近1400万人从农村转入城镇，不仅增加城市公共服务设施投入，也会释放巨大的衣食住行等消费需求。

　　从的项目分布来看，公司对于经济发展潜力较强的区域仍有侧重，土地资源储备符合人口流动趋势，已获取的项目绝大多数位于常住人口50万人以上的城市或人口净流入区域。

　　截至2019年6月底，集团已获取及潜在权益可售资源合计2.78万亿。其中98%位于常住人口50万人以上的区域（城市），94%位于人口流入区域（城市），75%位于经济发展潜力较强的五大区域（即长三角/江浙沪皖、广东省、环渤海/京津冀辽晋鲁蒙、长江中游/湘鄂、川渝），以聚焦中国经济命脉发展的城市群作为主要优化布局的逻辑。

　　尤其是长三角经济圈和粤港澳大湾区，中报显示，在长三角（江浙沪皖）已获取货值达到3589亿元，在粤港澳大湾区已获取货值达到3467亿元；深圳目标市场已获得权益货值1993亿。

　　均衡且有重点的项目分布，可以更好平衡楼市的区域性风险，抓住城市轮动的机会，从而抵御周期性风险，减少经营绩效的波动，更好体现公司稳健经营之风格。

　　资本市场收获好评

　　2019年6月17日，公司入选香港恒生国企指数，这是继香港恒生指数、富时中国50指数等之后再度入选重要指数，意味着不但属于行业内部的龙头企业，更是在港上市的内地企业中的佼佼者，充分显示出投资界对公司市场影响力的高度肯定。

　　赢得资本市场肯定的，是业绩在过往十来年的稳定发挥。稳定，也是企业实现基业长青的根基。数据显示，2009年至2018年，每一年营业收入均录得同比正增长，其中，最大增幅近70%，最小增幅也超过20%。

　　鉴于历年来的稳定表现，穆迪于2019年第三季度将对的展望由“稳定”调升至“正面”。穆迪分析师表示，将展望调升为正面，反映了穆迪对的预期，即未来12~18个月内，信贷指标将提升到比当前评级更加强劲的水平。穆迪认为，鉴于非常充裕的土地储备、较为明确的推盘计划，以及强劲的销售执行力，预计将持续受益于中国的城镇化浪潮，这将支撑低线城市产品在未来一两年中的需求。

　　摩根大通给予“增持”评级，目标价16港元。摩根大通认为，正在从一个高增长的开发商向一个平稳增长的开发商转变。展望未来，随着利润率进一步稳定，销售增长有望在2019年下半年加快，再融资需求也有望减少。摩根大通认为市场会对在低线城市的持续盈利能力越来越有信心。