“合资之王”集团，开始掉队？

　　9月9日，集团公告称，拟使用自有资金15亿—30亿元回购股份，回购价格不超过28.91元/股。 　　上市公司回购股票一般是管理层觉得公司股价被严重低估，然后出手回购，增加投资者信心

“合资之王”集团，开始掉队？

　　9月9日，集团公告称，拟使用自有资金15亿—30亿元回购股份，回购价格不超过28.91元/股。

　　上市公司回购股票一般是管理层觉得公司股价被严重低估，然后出手回购，增加投资者信心。股价有没有被低估另说，但它确实需要给投资者来一剂强心针了。

　　燃油车时代，凭借大众、通用等合资车王牌多年蝉联全国销量第一，无论营收规模还是净利润，它都是A股最强车企。

　　意外的是，在电动车时代竟从王者变成青铜。2021年全球新能源车产业链继续火爆，、长城、长安等车企的股价一路飙涨。

　　唯独集团纹丝不动，今年股价不涨反跌10%，在汽车板块垫底，几乎完整错过新能源风口。市值方面，比亚迪已是整整3倍，令投资者大失所望。

　　作为合资之王，为何在电动车大潮中掉队？

　　壹

　　作为中国最大的汽车集团之一，无疑是天之骄子。

　　它坐拥大众、通用、荣威、名爵、通用、大通等多个知名品牌，占尽合资品牌的时代红利。

　　数据显示，集团2020年整车销量高达560万辆，以绝对优势称霸国内市场（比亚迪同期销量仅42万辆），在全球范围也是前10强选手。

　　业绩方面，2020年营收达到7421亿元，净利润204亿元，是比亚迪的近5倍。

　　2021年上半年，总营收达3660.96亿元，同比增长29.03％；净利润133.14亿元，同比增长58.61%，继续笑傲群雄。销量方面，集团上半年整车零售销量达294.6万辆，同比增长29.7%。

　　相比之下，比亚迪同期的各项数据远远落后：营收908亿，净利润11.74亿元，销量24.6万辆。

　　但在资本市场，非常失意。这两年来，比亚迪乘着新能源东风一路狂飙，市值高达7599亿元，目前是的整整3倍；长城汽车市值5544亿元，是的2倍多。

　　业绩与股价的巨大反差，让的投资者在股东大会上表露强烈不满：

　　去年以来，新能源汽车成为超级风口，比亚迪、长城股价涨了5、6倍，长安也涨了3倍多，可号称新能源汽车销量第一的，却无人问津。像中了魔咒一样，长期趴在地板下，并跌破净资产。

　　这位股东的重点虽然是抱怨股价不涨，但说的也是事实，无可辩驳。

　　其实被资本市场冷落，核心是因为燃油车时代衰落，合资品牌的销量持续下滑，而面向新能源大时代，的电动车战略又缺乏亮眼表现。

　　股市看的是未来、是预期，旧时代正在终结，新时代你又没占好坑，不涨就是必然结果了。

　　贰

　　首先，燃油车衰落，对影响很大。

　　以、一汽为代表的合资车企，在很长时间里一直是躺着赚钱，它们不用付出太多努力，只要在大众、奥迪前面加个名字就能点石成金。

　　新能源时代开启后，躺赚已不再奏效，过度依赖合资品牌的惨遭业绩3连跌：2018—2020年，集团净利润为360亿元、256亿元、204亿元。

　　2020年疫情暴击汽车业，所以数据不太有说服力，但可以忽略2020年，对比2019年中报和2021年中报。

　　2019年中报净利润137亿，2021年是133亿元，所以业绩还是下跌趋势。

　　业绩连年下滑主要是大众、通用等合资品牌的表现较差

　　2018年净利润360亿元，其中大众贡献270亿元，通用贡献150亿元，也就是说当年这两是全部的利润来源，而荣威、名爵、R汽车、大通、五菱、宝骏等自主品牌处于巨亏。

　　到了2020年，大众贡献的净利润跌到155亿元，通用暴跌到41亿元；2021上半年，大众贡献净利润只剩28.9亿元，通用只剩23亿元，加起来不足集团净利润的40%。

　　销量方面，上半年大众销售53.24万辆，同比下滑7.79% ，通用销售58万辆，同比增长4.6%。

　　从的全部利润来源，变成不足40%，可见合资品牌衰落速度之快，习惯了躺赚的即便再不适应也没辙，任何人、任何公司都是时代的产物，大势不可逆。

　　其实也深知合资红利结束，早在2014年就开始率先布局新能源车，先后斥资600亿元轰轰烈烈大搞转型。

　　研发方面，集团投入巨大，2018—2020年研发投入分别为153.9亿元、133.9亿元、134亿元，在中国车企中常年排第一，比亚迪也没这样的实力。

　　自主品牌方面，已在上海、南京和英国伦敦设立技术中心，开展自主品牌乘用车、商用车产品研发。

　　还在上海、加州、以色列设立创新中心，形成一支8000人左右的自主开发技术团队，专攻新能源三电系统、纯电专属架构、智能网联等电动车核心技术。

　　尴尬的是，钱花出去了却没看到结果。

　　新能源车的销量一直号称国内第一，上半年其新能源车销量超28万辆，同比增长超过 400%，而比亚迪整个集团才销售24.6万辆。

　　然而新能源的一半战绩，来自那款售价2.88万—3.88万的。这车销量是火爆，却不赚钱。

　　数据显示，这款小车的已知零部件成本累计1.5万—2.3万元，再加上研发、管理、人工、运输、销售等费用，成本只会更高。算来算去，这款车最后几乎没啥利润，混了个赔本赚吆喝。

　　2021年集团半年报也验证了这点：上半年集团净利润为133.14亿元，其中通用五菱仅贡献4.13亿元，和新能源车销量第一的名号形成巨大落差....

　　躺赚的合资时代已然远去，如果再不找到中高端爆款电动车撑起未来，那市值仍将继续掉队。