申港证券：给予通讯买入评级

　　申港证券股份有限公司曹旭特,张建宇近期对通讯进行研究并发布了研究报告《通讯季报点评：Q3业绩符合预期 第二曲线快速增长》，本报告对通讯给出买入评级，当前股价为22.4

申港证券：给予通讯买入评级

　　申港证券股份有限公司曹旭特,张建宇近期对通讯进行研究并发布了研究报告《通讯季报点评：Q3业绩符合预期 第二曲线快速增长》，本报告对通讯给出买入评级，当前股价为22.45元。

　　通讯(000063)

　　事件描述：

　　公司发布 2022 年第三季度业绩报告。2022 年 1-9 月，公司实现营业收入 925.6亿元，同比增长 10.4%， 归母净利润为 68.2 亿元，同比增长 16.5%。

　　事件点评：

　　公司业绩符合我们之前的预期，归母扣非净利润大幅增长。 我们认为公司夯实主业， 不断提升经营质量与运营效率， 主营业务盈利能力持续增强。公司成本控制良好，毛利率持续提升。 公司规模效应逐步显现，三费费率下降。

　　前三季度毛利率为 37.43%，同比提升 0.61 个百分点。 第三季度毛利率为38.13%，环比提升 1.74 个百分点，是由于运营商业务毛利率提升所致。

　　三费费用率呈现进一步下降趋势。 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 7.42%、 4.22%、 0.33%，分别下降 0.25pct、 0.65pct、 0.61pct。公司坚持长期主义， 不断加大研发力度，持续提升公司核心技术竞争力。

　　前三季度公司研发费用共计 161.08 亿元，同比增长 13.67%。

　　公司研发费用率创历史新高。前三季度研发费用率为 17.4%，同比增长0.49 个百分点。 公司不断提升产品竞争力，全力构筑长期发展的护城河。

　　前三季度公司持续坚持固本拓新， 经营稳中有进。 国内国际两大市场，运营商、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。

　　运营商网络业务： 公司 5G 基站发货量全球第二， 5G 核心网收入全球第二，光网络运营商市场份额全球前三，固网整体市场份额全球第二。

　　政企业务：公司加强市场营销及渠道能力建设，深耕行业数字化转型，核心产品实现了金融、互联网、政务等行业头部客户的突破。

　　消费者业务： 移动互联产品 5G FWA 发货持续保持全球市场份额第一。 家庭信息终端继续保持较快增长，海外市场营业收入同比增长超 30%。

　　第一曲线稳中求进，第二曲线快速拉升，实现跨越式发展迈向世界 500 强。 第二曲线营业收入同比增长近 40%。其中服务器及存储营收同比增长超 100%。

　　投资建议：

　　我们预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为 1312 亿元、 1501 亿元、 1730亿元，归母净利润为 81.4 亿元、 96.1 亿元、 109.3 亿元，对应 PE 为12.43X、 10.52X、 9.26X。维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　运营商投资放缓；疫情导致海外业务增长不及预期

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券代小笛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95%，其预测2022年度归属净利润为盈利83.12亿，根据现价换算的预测PE为12.76。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为35.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，通讯（000063）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）